Generalmente cuando una empresa o entidad publica de forma voluntaria una noticia o da unos datos, para el que la lee es muchas veces más importante lo que no se dice que lo que se dice.

En el caso de las emisiones de deuda de Estado Español, probablemente el dato más importante de todos es uno que no se da.

En todas las subastas que realiza el Estado se publica cual ha sido el volumen de la deuda demandada respecto a la oferta y el tipo de interés al que se coloca esta deuda. Si el volumen es bajo y el tipo de interés sube es un signo de que el mercado de deuda está tensionado y que la colocación de deuda del Estado Español está pasando dificultades.

Sin embargo hay una información tan importante como el volumen y el precio y es saber quienes son los que están comprando esta deuda y a este respecto no se está siendo precisamente muy transparente.

De momento los volúmenes de demanda aparentemente son correcto aunque cada los misteriosos compradores exigen una mayor rentabilidad. Saber quienes son estos compradores es crucial no sea cosa que andemos haciendo trampas al solitario.

Me explico. No es lo mismo que la deuda la estén comprando mayoritariamente inversores institucionales extranjeros, que la estén comprando en su mayoría entidades financieras españolas o el BCE. En el primer caso sería un signo de robustez de la demanda y se despejarían gran parte de las dudas a corto plazo, en el segundo caso significaría que la situación es más grave de lo que parece ya que la demanda puede estar siendo hinchada artificialmente, como ya pasó con la deuda emitida por el Estado Griego.

Hace un par de días Expansión publicaba que las entidades financieras españolas acumulan 191.671 millones de euros de deuda pública española en sus balances. El Santander y el BBVA acumulan cerca de la mitad de los bonos comprados al Español, CajaMadrid y La Caixa el tercero y cuarto lugar.

Obviamente habría que ver cómo se está incrementando este saldo en los últimos meses para saber si la cifra es o no anormal, en todo caso puede tener dos lecturas:

1) La positiva, la banca española conocer mejor que los inversores extranjeros la solvencia y el riesgo país y por lo tanto considera que es una buena inversión meter en sus balances deuda soberana española.

2) Hay una cierta presión hacia las entidades financieras españolas para que compren deuda pública de nuestro país, a pesar de que quizás no es la mejor de las ideas que aumenten el riesgo país en sus balances y más en un tipo de deuda a la que probablemente le recorten el rating dentro de poco, es decir la compra de deuda pública española no casaría muy bien con la teoría de diversificación de carteras y la gestión del riesgo.

A todo esto, cuidado a nuestros dirigentes políticos cuando ante la próxima crisis de la deuda culpen de ello a los malvados especuladores financieros. No se que vaya a pasar como en el caso de Grecia, donde los principales compradores de CDS (Credit Default Swaps) eran los mismos bancos Griegos que querían proteger el riesgo que suponía la deuda soberana griega que habían acumulado en sus balances.