La carta que escribe Warrent Buffett todos los años a los inversores de Berkshire Hathaway Inc. (la compañía de 198 billones de dólares de valor de mercado que dirige) se dio a conocer en los últimos días con una nota marcadamente optimista: según este legendario y admirado gurú de las finanzas, la caída en los precios de las propiedades americanas terminaría en 2011.

No obstante ello, alertó que los precios se mantendrán en niveles lejanos a los alcanzados durante la burbuja de las subprime del período 2003-2008.
Esta declaración de Buffett es algo sumamente positivo para los mercados, y más viniendo de un hombre que se las ingenió para que las acciones de su empresa se valorizaran un 160% en la última década, un período en el cuál el S&P 500 perdió un 17% de su valor.
Repasemos algunas de sus ideas centrales para luego analizar como se movió Warrent en la crisis y como queda posicionado para lo que viene.


La Teoría detrás del hombre

Warrent Buffett es un típico inversor de valor y tiene como principio nunca invertir en negocios que no pueda comprender. Un ejemplo claro de esto se dio en hacia fines de los ´90 con el auge de Internet. Muchos pensaron que Warrent Buffettt estaba totalmente fuera de sintonía, dado que se rehusaba a invertir en acciones de empresas tecnológicas cuyo core bussines no entendía. Cuando en Abril del 2000 explotó la burbuja del NASDAQ y billones de dólares se esfumaron de un día para el otro, adivinen ustedes quién fue uno de los únicos inversores que no perdió un centavo.
La estrategia de buy and hold (comprar y retener) se encuentra en el núcleo de su enfoque, y el concepto de comprar un buen negocio por un precio atractivo y retener esta inversión durante varios años sorprende por lo simple y directo.
En diversas entrevistas, Buffett comentó que tuvo en su vida dos grandes maestros en los cuales se basó para perfeccionar sus ideas.
Uno fue Bejamín Graham, de quién aprendió la importancia de comprender el valor intrínseco de una empresa. Para este maestro del Gurú, una operación de inversión es aquella que, después de un análisis cuidadoso, promete la seguridad del capital principal y un rendimiento satisfactorio, siendo las operaciones que no cumplen estos requisitos simples especulaciones. El concienzudo análisis del que habla se refiere al cuidadoso estudio de los hechos disponibles con la intensión de sacar conclusiones basadas en principios establecidos y una lógica sólida.
Buffett tomó estas y otras ideas de sus maestros y elaboró sus propias conclusiones, en las cuales los stocks tienen una característica de inversión y una característica especulativa. Las características especulativas son consecuencia del miedo y la codicia de la gente. Estas emociones son las que hacen que los precios de las acciones giren muy por encima y por debajo del valor intrínseco de una empresa. Buffett aprendió a aislarse de los remolinos emocionales de la bolsa para explotar el comportamiento irracional de otros inversores mas viscerales que compran acciones basándose es sus emociones y no en la lógica.
La relación de Buffett con la bolsa es por demás curiosa. Las personas que lo visitan en sus oficinas de Nebraska, EEUU, se asombran al observar que no tiene ninguna computadora que refleje el valor de las acciones. Es que para este Gurú, la bolsa es maníaco-depresiva: a veces está salvajemente excitada respecto a las perspectivas futuras y en otras ocasiones está irrazonablemente deprimida. De la misma manera en que un inversor inteligente no confiaría en un asesor financiero que presente síntomas maníacos-depresivos, Buffett tampoco confía en las cotizaciones diarias, semanales o mensuales de las acciones que posee en cartera como termómetro de sus inversiones.
Como declaró en varias ocasiones en los reportes que hace anualmente para sus clientes del fondo, después de que compra stocks a Buffett no le preocuparía en absoluto si la bolsa cerrara durante un año o dos. Buffett dice que ya que no necesita una cotización diaria sobre su posición del 100% en See´s o H.H. Brown (dos empresas que controla en su portfolio), ¿porque habría de necesitar una cotización sobre el 8.4% que posee de Coca-Cola?
Esta es quizá la mejor enseñanza que podemos tomar de este Gurú: En el corto plazo, los valores de las acciones sirven solo para saber si alguien está vendiendo algo interesante a un precio irracionalmente bajo. El éxito de las inversiones debe ser juzgado por su valor funcional, no por sus temperamentales cotizaciones de precio de corto plazo (diarias, semanales, mensuales o anuales). A largo plazo, se sabe que si el comportamiento funcional del negocio adquirido es positivo, el mercado reflejará esta situación en el precio de los stocks.
Se pierde el pelo pero no las mañas: Buffett compra en momentos de crisis.
En el peor momento de la última crisis (mediados de 2008), Buffett “salió” de compras y logró realizar muy buenas operaciones con compañías que en esos momentos se encontraban en problemas pero luego se recuperaron, como por ejemplo General Electric, Goldman Sachs Group y Dow Chemical Co.
“Hemos puesto un montón de dinero a trabajar durante el caos de los últimos dos años” –afirmó en la reciente carta a inversores-“Ha sido un período ideal para los inversores: un clima de miedo es el mejor amigo que ellos pueden tener.”
No obstante ello, el inversor más escuchado del mundo declaró conservar aún 30.6 billones de dólares de su compañía en cash, comparado con los 26.9 billones de hace tres meses. Este resguardo sería un argumento muy importante para que su empresa pueda seguir manteniendo la solidez financiera que siempre la caracterizó y su elevado rating crediticio.
“Pagamos un precio alto para poder mantener nuestra solidez financiera, pero dormimos bien por las noches”-finalizó su misiva.
Nos encontraremos el próximo viernes con más análisis de noticias y mercados.
Nicolás Litvinoff
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