El déficit fiscal americano sigue marcando nuevos record, y la deuda de los EE.UU. crece exponencialmente año a año.
Frente a este contexto, sería de esperar que el dólar se devalúe fuertemente, situación que lejos de estar ocurriendo en el mercado, se da en forma inversa: el dólar continúa ganando terreno frente al resto de las monedas, entre ellas el Euro.
En esta nota, dos hipótesis de porque ocurre esto y que es lo que puede pasar con la moneda americana en el largo plazo.
 
 
La mayoría de los inversores afirma que el dólar perderá su reinado como moneda insignia en algún momento no muy lejano y, no obstante ello, siguen manteniendo en la mayoría de los casos el 100% de sus tenencias en esta moneda.
En los últimos meses, el dólar no ha hecho otra cosa que fortalecerse frente al resto de las monedas, entre ellas el euro, tal cuál lo muestra el siguiente chart.

Como se puede apreciar en el chart, desde sus máximos intra anuales de 1.514, el Euro viene cayendo (y el dólar fortaleciéndose) hasta el nivel actual de 1.3912.
Esta situación podría cambiar en el mediano plazo, a raíz de los últimos acontecimientos y anuncios ocurridos en lo que va de 2010.
El día lunes, Obama afirmó que el presupuesto para el año 2010 comprende un déficit fiscal de $1.6 trillones de dólares, superando el record de 2009, cuando el mismo alcanzó la cifra de $1.4 trillones de dólares.
El monto proyectado para este año equivale al 10,6% del PBI americano. Según el gobierno anglosajón, este resultado se ve justificado por medidas temporales de estimulo, y el déficit fiscal debería ceder en los próximos años.
De hecho, el presupuesto para el 2011 contemplaría un déficit fiscal de $1.3 trillones de dólares según lo que se afirma ahora, un año antes de ser enviado al congreso.
La Administración continua su mensaje optimista afirmando que la recuperación económica “por si sola” hará que el déficit fiscal baje del 10% al 5%, por un incremento en el PBI que haga caer la ponderación del mismo. Además, afirman que la reforma del régimen de salud repercutirá reduciendo el déficit en $127 billones de dólares entre 2011 y 2015.
Dada la magnitud de las cifras, es útil analizar cuáles pueden llegar a ser los “daños colaterales” que esto puede llegar a traer aparejado.

2 hipótesis sobre porqué el dólar se fortalece en vez de devaluarse
Según los libros de texto de Macroeconomía, la emisión monetaria y su inyección excesiva en la economía aumenta claramente la oferta de dinero, haciendo que caigan los tipos de interés y devaluando la moneda con respecto a las de otros países.

¿Por qué entonces el dólar se ha estado fortaleciendo frente al Euro y al resto de las monedas en los últimos meses?
Aquí van dos hipótesis:

1) El mercado tiene la vista puesta en el mediano plazo, no en el largo.
En el corto plazo, la recuperación de la bolsa americana desde los mínimos de Marzo del año pasado hace que los inversores extranjeros busquen posicionarse en activos americanos. Para ello, deben comprar dólares primero. Esta demanda de dólares hace que dicha moneda gane terreno con respecto a las otras y se aprecie tal cuál lo viene haciendo últimamente.
En el mediano plazo, se espera que la recuperación de la economía obligue a la FED (Reserva Federal de EE.UU.) a subir las tasas de interés para evitar el riesgo de aparición de burbujas financieras. Esta suba de tasas haría que el dólar se siga fortaleciendo, dado que aumentan los incentivos para invertir en bancos americanos en comparación con los del resto del mundo.

En el largo plazo, es indudable que el déficit fiscal del que hablamos al comienzo de esta nota comenzará a crear dudas sobre la sustentabilidad de la economía más desarrollada del planeta para seguir viviendo a costa de lo que le prestan los inversores extranjeros (que son al fin y al cabo los que financian a los consumidores americanos al comprar bonos del tesoro de EE.UU como vehículo de ahorro).
El mercado parece no darle importancia por ahora a esta variable, pero sabemos como cambian las cosas por aquí: gradualmente y luego, de golpe.
2) Las alternativas son muy pobres.

El crecimiento del 5,70% del PBI americano analizado en mi nota anterior (http://www.latinforme.com/2010/02/01/el-pbi-americano-sube-y-el-mercado-baja-%c2%bfquien-se-equivoca-aqui/) es sin dudas superior al de la media de los países europeos e incluso al de algunos países emergentes.
Por otro lado, las dudas sobre el pago de la deuda de Grecia, sumado a los problemas de España y Portugal, hacen que los inversores lo piensen dos veces antes de posicionarse en Euros.
Como si fuese poco, el valor del Yuan sigue siendo manipulado por el Banco
Central de China, que permanentemente soporta presiones del Grupo de los 8
para que revalúe su moneda, y aunque siempre parece que será el momento de que finalmente ceda, nunca se produce dicho ajuste.
Pero por otro lado, si China deja en algún momento fluctuar su moneda, dejaría de necesitar mantener un nivel alto de dólares en sus reservas, y la venta de los mismos podría debilitar fuertemente la moneda americana.

Parecería que dada la falta de alternativas viables, por el momento los inversores eligen el “mal menor” y siguen demandando dólares como moneda de refugio.
Pero esta situación podría no durar demasiado, dado que, tarde o temprano, la racionalidad termina imponiéndose en los mercados barriendo con los excesos, y, honestamente, en lo personal no me gustaría estar demasiado expuesto a la moneda americana cuando esto ocurra.